左手西藏、右手美国！天佑德酒“逆势”豪赌？

　　业绩持续下滑的同时却选择逆势扩张？”?近日，天佑德酒宣布全资子公司西藏阿拉嘉宝酒业有限责任公司（下称“西藏阿拉嘉宝”）拟投资1.6亿元用于改扩建酒庄，试图“提升青稞资源附加值”。

　　然而，在?公司净利润“腰斩”下滑52.96%、经营活动现金流锐减82.03%，且整体产能利用率不足50%（西藏阿拉嘉宝更是低至6.5%）的背景下，这项看似积极进取的扩张计划，究竟是源于管理层的“底气”，还是沦为一场脱离实际的“纸上谈兵”？1

　　西藏扩建：画饼能否充饥？?

　　2024年，天佑德酒主力产品青稞白酒陷入“量价背离”困局：营收同比仅微增0.18%，但?销售量同比减少2.58%至1.45万吨。

　　为应对动销压力，公司主动延长原酒储存期，导致?报告期末存货同比激增10%，达到14.88亿元?。

　　?此外，产能利用率低迷?的现象更为严峻：公司成品酒整体产能利用率仅45.33%（设计产能3万吨 / 实际产量1.36万吨）；子公司?西藏阿拉嘉宝酒业设计产能5000吨，2024年产量仅325吨，产能利用率低至6.5%。

　　?全年产量仅325吨的惨淡现状?，与其5000吨设计产能形成刺眼对比。但正是在此背景下，天佑德酒仍选择对西藏阿拉嘉宝“逆势加码”。

　　公告显示，新项目位于拉萨经开区，计划（2025年8月-2028年12月）在空余土地上建设“高原青稞酒庄”，内容包括：新建个性化定制中心、青稞白酒酿造车间；新增1000吨青稞钢仓、600吨/年清香大曲车间、3000吨陶坛储酒库；新增包装生产线，改造办公楼、厂区外立面及景观。

　　值得大家注意的是，天佑德酒?另一产能扩容项目“1.73万吨原酒技改”也在推进中。2021年7月，天佑德酒通过定增募资4.06亿元，其中近一半资金用于“1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目”。

　　按计划“1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目”的建设期为3年，但工程进展却并不如人意。天佑德酒表示，受国内政策调控，公司所在地区受到较长时间的封控管理，致使项目实施进度受阻，预计收尾工程工作将在2025年完成。

　　在白酒行业的深度调整期，在自身销量下滑的现实中。?新增产能如何消化？??现有半成品库存何时盘活？在尚未解答这些根本性问题之时，再砸重金投向利用率不足7%的西藏项目，其现实紧迫性和经济效益存疑。2

　　海外执念：流血不止却输血不断?

　　天佑德酒的“执念”不止于高原。其海外布局更似一场目标模糊的持久消耗战……

　　2013年斥资1500万美元收购的美国酒庄及附属公司，如今已演变为业绩黑洞——近七年累计亏损超1亿元。据年报披露，2017年至2023年，OG公司七年共亏损1.02亿元。

　　尽管天佑德酒在海外业务上逐渐加码，但相关业务反倒成为拖累业绩的因素，更难在短时间内成为公司的“第二增长曲线”。耐人寻味的是，天佑德酒并没有选择“放手”，而是在2024年7月至2025年6月间分批追加注资。

　　管理层虽宣称"美国烈酒市场潜力大"、"OG资产质量有保 障"，但在北美收入持续萎缩、公司整体盈利腰斩的背景下（2024年归母净利润同比骤降52.96%），这种缺乏清晰盈利路径的持续输血，正不断加剧投资者的战略困惑。3

　　资源错配：当豪赌遭遇现金流寒冬?

　　天佑德酒当前的经营困局，深层症结在于有限的资源在多重目标间被严重拉扯分散。

　　一方面，主力市场增长乏力，销售费用攀升却未能有效提振销量与利润；另一方面，在自身造血能力薄弱的情况下，仍执着于向闲置产能（西藏）和拖累业绩的亏损项目（美国）持续投入。

　　这种“一边业绩下滑，一边输血扩张”的模式，不仅加剧了现金流压力，更模糊了真正的战略重心：究竟是深耕核心青稞白酒主业、消化库存、提升现有资产效率，还是继续在高原特色化和国际化这两条前景不明且消耗巨大的路径上豪赌？

　　一位接受采访的业内资深人士认为，对于挣扎在业绩下滑中的天佑德酒而言，当下最迫切的任务并非豪掷千金于新的“故事”，而是清醒评估手中筹码，果断收缩战线。将有限资源聚焦于盘活巨额存货、提升现有产能效率、稳固核心市场，方是恢复元气的基础。

　　无论是对西藏的低效产能扩建，还是对美国亏损项目的持续填坑，若缺乏清晰的盈利蓝图与紧迫的市场需求支撑，这种“逆势”投入终将如雪球般堆积财务风险，最终稀释股东价值。

　　当“扩张”已变为资源流失的伤口，止血与聚焦，远比继续押注更需要勇气与智慧。（文章来源：卖酒狼圈子）

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